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工业生产改善 政策基调微调——2018年4月经济数据预测和政策分析

※发布时间:2018/5/4 12:35:30   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  预计4月工业生产有所改善,投资和消费大体稳健。CPI回落,通胀无忧;PPI在基数效应下有望止跌回升。信贷和社融大体保持稳定。在中美摩擦的大背景下,政策基调有微妙变化。政策更加注重内需,且货币政策将更加灵活有度。

  预计4月工业生产增长6.5%。3月工业生产受到扰动,4月有所恢复。高频数据显示发电耗煤增速以及高炉开工率均较3月有所改善。预计4月工业增加值增长6.5%,较3月提高0.5个百分点。

  预计4月固定资产投资累计增长7.5%。预计4月基建投资仍将受到制约,先行指标预示地产投资仍然不弱;限产结束后制造业投资或有小幅改善。预计4月投资累计增速保持稳定。

  预计4月社会消费品零售总额增长10.1%。油价大幅上涨,预计4月石油及制品类消费将有所回升。且居民收入改善有望支撑消费保持稳健。

  预计4月CPI上涨1.9%,PPI上涨3.5%。食品价格涨幅回落,4月CPI仍将继续小幅回落。随着基数效应的回落,PPI有望止跌回升。

  预计4月出口增长8%,进口增长18%,顺差251亿美元。3月的进出口数据均受到春节因素以扰动。随着工业生产活动的恢复,预计4月进出口增速有望改善。

  预计4月信贷增加1万亿,M2增长8.5%。综合考虑季节性因素以及4月生产活动的恢复,4月信贷和社融均将保持稳定。M2或有小幅改善。

  3月的工业生产受到以及元宵节等因素的扰动,4月企业的工业生产陆续恢复。从高频数据来看,截至4月25日,六大电厂耗煤同比增长4.6%,明显好于3月的-2.8%但仍弱于1-2月;高炉开工率提升至66.4%,也明显好于3月;汽车半钢胎开工率提高至73.4%。从主要的工业生产指标来看,4月工业生产较3月有比较明显的改善。此外,由于2017年普遍存在季末数据跳升,导致3月的数据基数较高,4月的基数则有所回落。预计4月工业生产增长6.5%,较3月改善0.5个百分点。

  3月的投资数据同样受到短期因素的扰动。1-3月的制造业投资和基建投资均较为低迷,对非标和PPP的规范仍将约束基建投资增速。但随着取暖季限产的结束以及企业陆续复工,预计制造业投资将有小幅改善。而1-3月的地产投资超预期,且地产新开工和土地购置等先行指标均有所改善,意味着地产投资短期内仍将保持较快增长。预计4月固定资产投资累计增长7.5%,持平于3月。

  4月油价大幅上涨,且国内成品油价格上调,预计将推升石油制品类消费。此外,在居民收入改善的背景下,消费整体仍有望保持稳健走势。预计4月社零增长10.1%,持平于3月。

  从高频数据来看,4月食品CPI将有所回落。截至25日,3月28种重点监测蔬菜价格同比上涨3%,低于3月的4.2%;猪肉价格同比下跌24.3%,3月为下跌18.1%。此外,3月CPI的基数较低,4月则有所抬升。预计4月CPI上涨1.9%,较3月回落0.2个百分点。

  从主要工业品价格的走势来看,4月南华工业品指数、动力煤、钢材等价格环比均有所回落,但原油价格及水泥价格环比上涨。此外,4月PPI的基数较3月所下降。预计PPI环比小幅负增长,但随着基数的回落,预计4月PPI上涨3.5%,较3月提高0.4个百分点。

  发达国家的PMI对我国出口具有1-2个月的领先性,美国的制造业PMI在2月到高点后有所回落,但仍处于较高水平;外需整体还是不错的。而3月出口的大幅回落受到春节因素的扰动较大,4月预计将有所恢复。预计4月出口增长8%。

  而4月工业生产以及PPI均较3月有所改善,预计进口增速也将有所回升。预计4月进口增长18%,较3月改善3.6个百分点。预计4月顺差251亿美元。

  从历史数据来看,4月信贷往往较3月季节性回落。但由于3月信贷数据反映了较弱的工业生产和投资情况,而4月工业生产将有所恢复。因此,预计4月信贷大体保持稳健,新增10000亿元。

  3月M2的低增长与社融同比大幅少增以及财政存款投放同比放缓有关,预计4月份M2增速将回升至8.5%。预计4月M1增长7.5%,较3月略有回升。

  4月社融往往季节性回落,但由于3月社融受到经济扰动而较为低迷,预计4月社融大体稳定。由于监管对表外社融的,4月社融或难以超过去年同期水平。预计4月新增社融1.3万亿元。

  中国人民银行决定,从2018 年4 月25 日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。

  中央局4月23日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。整体来看,会议对经济和政策的判断保持了连续性。但在中美摩擦升温的背景下,一方面,政策会更加注重内需、注重创新,减少外部依赖;另一方面,政策会更加关注海外风险的冲击并服务于国内经济,因而会更加灵活有度。

  具体来看,会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。我们认为,扩大内需并非应对经济压力的短期之举。一季度6.8%的P增长表明经济仍然稳健,且地产投资超预期、消费仍将保持稳健,全年经济增长目标大概率实现。且今年来对于经济增长有了更高的度。因此,扩大内需更多的是针对中美摩擦的长期举措。长期来看,中美摩擦不可避免。因此,扩大内需、降低对外部的依赖性;同时缩小对美贸易顺差是必然之举。

  与中央经济工作会议和工作报告相比,货币政策略去了“管住货币供给总闸门”这一表述,强调“加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。这意味着在海外风险升温以及注重国内经济的背景下,货币政策更加灵活有度。从实际情况来看,今年的流动性较2017年略宽松。从流动性投放方式的替代来看,存准率仍有望进一步降低。与2017年相比,预计今年社融余额增速走低,但M2增速有望回升,整体呈现出“紧信用、宽货币”的格局。

  

关键词:经济数据预测